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大力神杯是純金的嗎捷捷微電產品均價逐年下降 毛利率遠超同行可持續?谷原章介

  編者按:3月14日,江蘇捷捷微電子股份有限公司(簡稱捷捷微電,股票代碼300623)在深交所創業板上市。保薦人(主承銷商)為西南證券,每股發行價格27.63元,新股發行數量2,360 萬股。募集資金總額65,206.80萬元,募集資金凈額60,244.86萬元,募集資金運用全部圍繞公司主營業務進行,具體投向:功率半導體器件生產線建設項目、半導體防護器件生產線建設項目、工程技術研究中心項目、補充流動資金。 

  2014年8月20日,捷捷微電報送招股書申報稿;2015年6月29日再次更新申報稿。2017年1月20日(首發)獲通過。2017年3月3日進行網上和網下申購;負軝C制啟動前,網下初始發行數量為1,500萬股,占本次發行數量的63.56%;網上初始發行數量為860萬股,占本次發行數量的36.44%;回撥機制啟動后,網下最終發行數量為236萬股,占本次發行總量的10%;網上最終發行數量為2,124萬股,占本次發行總量90%。股價走勢來看,捷捷微電3月14日上市以來連續九個交易日漲停,截止3月24日收盤,收報85.32元。 

  2013年度、2014年度、2015年度、2016年度,公司實現營業收入19,453.78萬元、22,779.00萬元、24,146.27萬元、33,160.86 萬元;凈利潤6,623.72萬元、7,722.44萬元、8,071.58萬元、11,649.17萬元。 

  2013年至2016年,應收賬款分別為5,264.05萬元、5,516.76萬元、6,364.06萬元、8,987.80萬元。應收賬款周轉率分別為4.33次/年、4.23次/年、4.06次/年、4.32次/年。 

  報告期各期末,存貨余額分別為4,150.54萬元、4,386.63萬元、4,443.66萬元、5,376.42萬元。存貨周轉率2.32次/年、2.59次/年、2.56次/年、3.05次/年。 

  2013-2016 年,公司主營業務毛利率分別為 51.18%、51.35%、52.77%和54.57%,遠高于同行平均值。 

  捷捷微電的主營產品為功率半導體分立器件,其中晶閘管系列產品在報告期內占營業收入的比例在 65%以上。報告期內,捷捷微電的芯片均價及器件均價均有所下降。2013年、2014年、2015年、2016年,芯片銷售均價分別為204.89元/片、188.71元/片、187.70元/片、182.50元/片。器件銷售均價分別為0.41元/只、0.39元/只、0.34元/只、0.28元/只。 

  據悉,2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年,捷捷微電的加權平均凈資產收益率分別為35.12%、21.79%、19.44%、21.36%、20.03%和25.01%。分析指出,公司這一指標在下降,說明公司通過凈資產賺取的利潤在逐年減少,這說明企業所有者權益的獲利能力較弱,也說明公司的持續盈利能力在不斷下降。 

  發審委會議提出詢問主要圍繞兩個方面,一個是當前的實際控制人黃善兵曾兩次出資是否合法合規,是否侵害了其他股東利益,是否存在股權糾紛;黃善兵單獨增資攤薄其他股東所有者權益是否存在納稅義務,股權結構中是否存在委托持股。第二個是說明其主營業務毛利率遠高于臺基股份等競爭對手相應產品毛利率的原因。 

  針對上述情況,采訪捷捷微電董秘辦,截至發稿時未收到回復。 

  從事功率半導體分立器件的研發、設計、生產和銷售 

  捷捷微電是國家高新技術企業和江蘇省創新型企業,自1995年成立以來,專業從事功率半導體分立器件的研發、設計、生產和銷售。主要產品是功率半導體芯片和封裝器件,針對不同的下游應用領域,有200多種不同的規格和型號,主要應用于家用電器、漏電斷路器等民用領域,無功補償裝置、電力模塊等工業領域,及通訊網絡、IT產品、汽車電子等防雷擊和防靜電保護領域。 

  捷捷投資持有捷捷微電3,000萬股股份,占股本總額的42.87%,是捷捷微電的控股股東。 

  黃善兵直接持有發行人960萬股股份,黃善兵和黃健通過捷捷投資持有捷捷微電3,000萬股股份,黃健和李燕通過蓉俊投資持有捷捷微電240萬股股份,黃健和李燕為黃善兵之兒子和兒媳,黃善兵、黃健和李燕三人合計持有捷捷微電4,200萬股股份,占60%的股權比例,為捷捷微電共同實際控制人。 

  黃善兵,男,中國國籍,無永久境外居留權,1956年生,高中,高級經濟師,現任公司董事長和總經理。黃健,男,中國國籍,無永久境外居留權,1981年生,本科,現任捷捷微電副總經理。李燕,女,中國國籍,無永久境外居留權,1983年生,本科,現任蓉俊投資執行董事兼總經理,捷捷投資總經理。 

  是否存在委托持股遭證監會問詢 

  2017年1月20日,創業板發行審核委員會2017年第7次發審委會議召開,捷捷微電(首發)獲通過。發審委會議提出詢問的主要問題如下: 

  發行人申報材料顯示:(1)1995年發行人設立時注冊資本出資未到位,于1996年到1998年間由黃善兵一人補足出資。(2)2011年5月11日發行人進行了第七次增資,黃善兵以1元/注冊資本的價格認購公司新增注冊資本360萬元,增資價格遠遠低于賬面每股凈資產2.09元及之前的PE入股價格。請發行人代表說明這兩次出資是否合法合規,是否侵害了其他股東利益,是否存在股權糾紛,黃善兵單獨增資攤薄其他股東所有者權益是否存在納稅義務,股權結構中是否存在委托持股。請保薦代表人說明黃善兵資金來源核查過程及取得的客觀證據,并發表核查意見。 

  招股說明書披露,發行人申報期內各年度主營業務毛利率分別為51.18%、51.35%和52.77%。請發行人代表:(1)說明其主營業務毛利率遠高于臺基股份等競爭對手相應產品毛利率的原因;(2)說明產品內銷與外銷、直銷與經銷的毛利率及其差異的合理性。請保薦代表人說明核查過程并發表核查意見。 

  此前,2015年7月3日,證監會還就捷捷微電創業板首次公開發行股票申請文件下發了反饋意見。比如: 

  1995年3月,發行人前身啟東市捷捷微電子有限公司(以下簡稱“捷捷有限”)成立時注冊資本50萬元,其中6.5萬元為貨幣出資(未實際出資)、43.5萬元實物出資。截至1998年4月,50萬元注冊資本由捷捷有限股東陸續補足。請發行人:(1)說明捷捷有限成立時股東實物出資情況,包括出資內容、定價依據、是否公允、資產權屬是否變更等;如未變更請說明原因及合理性,是否由捷捷有限使用;(2)說明截至1998年4月股東陸續補足注冊資本的原因及合理性,是否違反當時法律法規,是否受到工商部門的處罰;(3)說明捷捷有限股東實際出資比例與工商登記持股比例不同的原因及合理性,是否存在糾紛或潛在糾紛,是否存在股份代持情形。請保薦機構、發行人律師對上述事項進行核查,說明核查過程并發表意見。 

  請發行人:(1)補充說明報告期內主要產品平均銷售價格有所下降的具體原因,就產品價格波動對發行人持續盈利能力及成長性的影響作補充風險提示;(2)從產業政策、集成設備生產制造和電力等下游行業市場波動及投資規模變化情況、主要產品生命周期及所處階段、技術更新換代周期及新產品研發周期、市場容量及變化趨勢、報告期內的產品價格波動、產能飽和程度及產銷率等方面,補充說明上述因素對發行人持續盈利能力及成長性的影響,并作補充風險提示。請保薦機構對上述問題進行核查,說明核查過程并發表意見。 

  產品結構單一 均價逐年下降 

  捷捷微電的主營產品為功率半導體分立器件,其中晶閘管系列產品在報告期內占營業收入的比例在 65%以上,因此存在對晶閘管產品依賴較大的風險!

  捷捷微電表示,晶閘管僅為功率半導體分立器件眾多類別之一,如果未來不能夠保持研發優勢,無法及時提升現有產品的生產工藝,并逐步向全控型功率半導體分立器件領域延伸,現有單一晶閘管產品將面臨市場份額下降和品牌知名度降低的風險,其經營業績將受到較大影響。 

  據悉,報告期內,捷捷微電的芯片均價及器件均價均有所下降。捷捷微電表示,若未來產品價格持續下降,且降幅超過公司原材料等成本降低的幅度,則將對公司的持續盈利能力及成長性產生不利的影響。 

  

  2013年、2014年、2015年、2016年,芯片銷售均價分別為204.89元/片、188.71元/片、187.70元/片、182.50元/片。器件銷售均價分別為0.41元/只、0.39元/只、0.34元/只、0.28元/只。 

  此外,招股書顯示,捷捷微電還會有現有產能飽和的風險。2016年芯片產能利用率已經達到 147.79%,器件封裝產能利用率達到207.38%。“根據公司現階段發展情況及市場整體需求情況,產能已成為公司發展中的主要矛盾,若發行人不能及時擴產以滿足日益增長的市場需求,將影響發行人的成長性。” 

  凈資產收益率下滑 公司持續盈利能力在不斷下降 

  據悉,2011年、2012年、2013年、2014年、2015年、2016年,捷捷微電加權平均凈資產收益率分別為35.12%、21.79%、19.44%、21.36%、20.03%和 25.01%。 

  該公司表示,股票成功發行,凈資產將大幅增加,由于募集資金投資項目存在一定的建設期,不能在短期內產生經濟效益,因此預計公司發行后的凈資產收益率將會有一定幅度的下降。 

  天信投資分析認為,凈資產收益率一定程度上反映了經營者在報告期內,通過自有資本也就是凈資產,來賺取利潤的能力。凈資產收益率表達了公司在經營期間利用單位凈資產新創造的利潤的多少,這也是衡量公司贏利能力的一個重要指標。顯而易見,公司這一指標在下降,因此公司通過凈資產賺取的利潤在逐年減少,這說明企業所有者權益的獲利能力較弱,也說明公司的持續盈利能力在不斷下降。 

  毛利率遠高于同行平均值 

  2013-2016 年,公司主營業務毛利率分別為 51.18%、51.35%、52.77%和54.57%,說明公司具有較強的產品定價能力以及成本控制能力,公司盈利能力較強。 

  報告期內,公司利潤來源于功率半導體芯片及功率半導體分立器件產品。功率半導體芯片經封裝后即成為功率半導體分立器件, 用于生產各類電器及工業產品等。 

  

  與8 家可比公司比較,其中長電科技、通富微電、華天科技、晶方科技主要從事封裝相關業務;揚杰科技、臺基股份同捷捷微電業務模式較為接近;華微電子、士蘭微主營產品同發捷捷微電類似。同行業上市公司毛利率差異主要體現在產品結構差異上。 

  對比2012年、2013年、2014年的數據,捷捷微電的毛利率遠高于行業平均值。 

  捷捷微電表示,同行業上市公司毛利率差異主要體現在產品結構差異上。技術水平是決定毛利率水平的一個重要影響因素, 擁有自主知識產權的企業一般都實現了較高的毛利率水平。 

  公司綜合毛利率保持在50%以上,主要原因為:公司通過技術創新實現產品較好的價格優勢;規模經濟和生產效率的提高有效降低單位成本;公司原材料利用率的提高雙重保障公司成本優勢;完善產品價值鏈、提高產品品質、提供個性化服務,增加產品附加值。 

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